貨幣政策微觀傳導機制與政策效率
湖北自考網(wǎng)
摘 要：本文針對我國加入WTO后貨幣政策的微觀傳導機制出現(xiàn)的諸多新現(xiàn)象和新問題，實證評析貨幣政策效率及其影響因素，論證了目前制約基層央行貨幣政策效率的主因是貨幣政策傳導信號不強，操作手段乏力，微觀主、客體活力不足，以及居民對貨幣政策預期不足等基本因素；同時并抓住“入世”后，對微觀傳導機制形成沖擊的若干變量，提出可行的政策措施，構(gòu)筑適應WTO要求的貨幣政策微觀傳導體系。
一、引言：微觀傳導機制的變化引發(fā)的微觀思考
所謂貨幣政策微觀傳導機制，就是貨幣當局運用一定的貨幣政策工具，影響中介指標進而使微觀實體經(jīng)濟發(fā)生變化，最終實現(xiàn)預期政策目標的途徑和過程的機能。當前，微觀傳導渠道是影響中央銀行貨幣政策信號在基層金融、經(jīng)濟的傳導效率和作用效果的關(guān)鍵因素。這里的“微觀”定義是：中央銀行、商業(yè)性金融機構(gòu)和企業(yè)之間的交易方式和交易環(huán)境。
當前，在貨幣政策理論研究上，一直存在從微觀傳導機制研究貨幣政策的基本趨向。首先，體現(xiàn)在規(guī)則與相機抉擇的爭論層面上，其政策含義是：中央銀行在現(xiàn)實經(jīng)濟面前的作為空間有多大。Friedman(1968)在強調(diào)政策規(guī)則的同時也認為從政策的靈活性出發(fā)，相機抉擇政策可以實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。其次，在政策效率上，Barro和Godon(1983)曾經(jīng)從貨幣政策當局和公眾博弈的角度論證了同樣的貨幣政策可能導致“多重均衡”的現(xiàn)象，如果當局不具備確保政策承諾的若干重要基礎(chǔ)性條件，則經(jīng)濟將走向“壞”均衡。因此，所有理論探討的前提是中央銀行賴以進行貨幣政策決策的經(jīng)濟背景如何；以及中央銀行是否有足夠的手段確保自己的承諾得以兌現(xiàn)。第三，在貨幣政策能否或者是否應該影響實際經(jīng)濟變量上，同樣存在爭論，F(xiàn)ischer(1979)認為貨幣政策可以影響資本積累，由此導致對產(chǎn)出的實際影響；Rotemberg(1984)、Grossman和Weiss(1983)論證了貨幣政策所具有的社會分配職能。Lucas(1977)、Fischer(1979)和Taylor(1975)則指出，在理性預期背景下，名義貨幣政策對實際產(chǎn)出具有持久影響。這是中央銀行得以存在和發(fā)展的理論基礎(chǔ)。所有這些分析都立足中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和公眾之間的交易、交易的有效性如何、交易的最終效果如何，都取決于微觀交易環(huán)境與機制的靜態(tài)格局和動態(tài)變化。
從我國的情況看，研究貨幣政策微觀傳導機制變化問題，疏通貨幣政策在微觀層面的傳導渠道，對于當前加入WTO后的新形勢下，有效實施央行穩(wěn)定的貨幣政策具有重要的現(xiàn)實意義。本文將探討以下三個問題：第一，加入WTO后，我國貨幣政策的微觀傳導機制到底出現(xiàn)了哪些變化，特別是對地方產(chǎn)業(yè)部門的直接影響何在；第二，這些變化對貨幣政策效率的影響如何；第三，面對這些變化，中央銀行的反應靈敏度有多高，是否可能有所作為。
為此，本文通過對江西省上饒市近年來貫徹中央銀行貨幣政策的實效評析，以及“入世”后微觀傳導機制的變化特征，從中揭示影響貨幣政策微觀傳導機制變化的深層次矛盾，掌握變化規(guī)律，采取可行性政策措施，以確保中央銀行貨幣政策的順利實施。
二、WTO框架下的貨幣政策微觀傳導機制變化特征及利弊分析
就整體而言，加入WTO后，中央銀行貨幣政策作用的宏觀經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，其傳導機制也必然出現(xiàn)新的問題發(fā)生新的變化。從微觀層面看，雖然入世后，在短期內(nèi)外資銀行的加入不會對基層金融機構(gòu)產(chǎn)生直接沖擊，但由于影響貨幣政策的外在變數(shù)不斷增減，受貨幣政策作用的微觀實體經(jīng)濟受到“入世”后的強勁沖擊，致使貨幣政策微觀傳導機制出現(xiàn)新的變化特征，呈現(xiàn)出利弊交錯的變化趨勢。因此，在觀察貨幣政策效率之前，首先必須分析微觀傳導機制在后WTO時期發(fā)生了哪些實質(zhì)性變動。
(一)傳導機制的微觀實體變化：產(chǎn)業(yè)調(diào)整后，資金需求與金融取向背離
為應對“入世”，提高產(chǎn)品的國際市場競爭力，各地紛紛對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整和優(yōu)化。如上饒市提出：重視主導產(chǎn)業(yè)扶植，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整力度，提升產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的國際競爭力，對市場沖擊較大并無明顯優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品堅決退出或轉(zhuǎn)產(chǎn)、兼并，并對全市37個工業(yè)行業(yè)進行分析(除12個規(guī)模極小外)，確定10個興盛產(chǎn)業(yè)，10個為衰退產(chǎn)業(yè)，1個為發(fā)展產(chǎn)業(yè)，4個為成熟產(chǎn)業(yè)。要求對主導產(chǎn)業(yè)做大、做優(yōu)、做強，加大主導產(chǎn)業(yè)的技改力度，提高產(chǎn)品質(zhì)量，強化產(chǎn)品品牌優(yōu)勢，今年初對我市江光等5戶主導骨干企業(yè)計劃安排固定資產(chǎn)投資及配套流動資金2．6億元，其中65％需要銀行信貸資金解決，貸款需求總量接近去年全市新增工業(yè)貸款的百分之二十，從而直接加大了銀行的資金壓力。
農(nóng)業(yè)是上饒市的弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，加入WTO后，對該市農(nóng)業(yè)特別是農(nóng)產(chǎn)品沖擊很大，目前該市糧、油價格明顯高于國際市場價格，缺乏競爭力。因此，調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展勞動密集型和本地特色型，有較高附加值，在國際市場上有價格優(yōu)勢的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)作為上饒市農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主攻點，走農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展之路，目前該市農(nóng)村調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)后，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已發(fā)生了深刻變化：農(nóng)村經(jīng)濟由單一經(jīng)營向多元經(jīng)營轉(zhuǎn)變，即由過去單一種植水稻向種植經(jīng)濟作物、養(yǎng)殖、加工、經(jīng)商等轉(zhuǎn)變，經(jīng)營規(guī)模由單門獨戶生產(chǎn)向規(guī)?；⒓s化轉(zhuǎn)變，這樣農(nóng)民對貸款的要求也由小額貸款逐漸向大額貸款轉(zhuǎn)變，特別是一些已形成規(guī)模經(jīng)濟的農(nóng)業(yè)主導產(chǎn)品，如：珍珠、有機茶、烤鰻、食品罐頭等農(nóng)產(chǎn)品，今年預計投入3．8億元資金用來擴大規(guī)模和打造產(chǎn)品名牌優(yōu)勢，目前實際已投入1．8億元，占46．2％。其中：金融機構(gòu)1．1億元，占61．1％，資金缺口依然很大，而農(nóng)村信用社面對巨額的資金需求，也有心無力，制約了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。
綜上所述，入世后，我市在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，必然出現(xiàn)對資金的需求高峰，對當?shù)亟鹑跈C構(gòu)形成了較大的資金壓力，然而，金融部門，尤其是國有商業(yè)銀行金融取向卻背離了當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，表現(xiàn)在資金高度集中，并流向大城市大企業(yè)，削弱了基層銀行的信貸自主權(quán)，基層營業(yè)網(wǎng)點不斷收縮，業(yè)務發(fā)展趨于萎縮(對欠發(fā)達地區(qū)尤甚)。據(jù)統(tǒng)計，上饒市國有商業(yè)銀行存、貸款業(yè)務的市場占有份額已由1999年的78％和85％，下降到2001年的75％和80％。因此，資金需求趨旺與金融取向背離，造成資金投向“點面脫節(jié)”，信貸渠道受阻，產(chǎn)業(yè)調(diào)整難以到位，影響了經(jīng)濟、金融的協(xié)調(diào)發(fā)展，削弱了貨幣政策的傳導效果。
(二)傳導機制的金融主體變化：中小金融機構(gòu)將成為金融支撐重心
隨著國有商業(yè)銀行向大城市、大企業(yè)轉(zhuǎn)移，導致國有商業(yè)銀行基層信貸業(yè)務和機構(gòu)網(wǎng)點萎縮加劇，中小金融機構(gòu)卻出現(xiàn)了快速增長勢頭，在微觀層面，逐漸成為金融支撐重心。其一，國有商業(yè)銀行在基層的逐步退出，給中小金融機構(gòu)的進入提供了便利。上饒市中小金融機構(gòu)存、貸款市場份額已由1999年的22％和15％上升到2001年的25％和20％，與同期國有商業(yè)銀行形成了鮮明的反差。其二，非國有經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟總量的增加，為中小金融機構(gòu)的發(fā)展壯大提供了條件；其三，目前隨著國有商業(yè)銀行信貸資金的高度集中，中小企業(yè)資金需求矛盾進一步加劇，中小金融機構(gòu)的作用日顯重要，成為支持地方經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。如2001年新組建的上饒市城市信用社中心社，當年向230余戶中小及民營企業(yè)新增貸款支持1．5億元，有效解決了中小企業(yè)融資難的問題。農(nóng)村信用社支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展也功不可沒。特別是近年來人民銀行通過支農(nóng)再貸款支持，壯大了農(nóng)信社資金實力，加大了支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展力度。截止2001年末，人行上饒中支已對市轄農(nóng)村信用社注入支農(nóng)再貸款資金余額已達4．5億元，累計投放支農(nóng)再貸款資金達13．6億元，農(nóng)村信用社資金實力得到加強，投資范圍已經(jīng)擴大，大部分農(nóng)村信用社營業(yè)網(wǎng)點已向縣城滲入，并且對部分有一定發(fā)展前景的中小企業(yè)注入了信貸資金，取得了較好的社會、經(jīng)濟效益。因此，中小金融機構(gòu)的發(fā)展對貨幣政策的傳導起到了較好的補充作用，使得部分中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資便利性大大增加。目前，隨著我國非國有經(jīng)濟的進一步發(fā)展，中小金融機構(gòu)將成為微觀層面的金融支撐重心，在促進貨幣政策效力的發(fā)揮起著越來越重要的作用。但是，我們也應該清醒看到，目前我國中小金融機構(gòu)的資金實力和抗風險能力還比較薄弱，特別是農(nóng)村信用社和城市信用社在過去信貸盲目擴張中積存下的大量不良資產(chǎn)沒有得到有效化解，資產(chǎn)負債率偏高制約其發(fā)展水平。因此，中小金融機構(gòu)擔當金融支撐重心面臨的形勢十分嚴峻。
(三)貨幣政策實施主體變化：基層央行調(diào)控職能更趨理性
加強金融監(jiān)管和實施貨幣政策是基層央行的兩大主要職能，然而，由于前幾年，商業(yè)銀行機制不健全，內(nèi)控能力較弱，風險防范意識不強，金融風險不斷聚集等，使基層央行的工作重心發(fā)生偏位，在處理金融監(jiān)管和金融服務的關(guān)系時，存在一手軟、一手硬的現(xiàn)象，貫徹實施貨幣政策的認識不統(tǒng)一，工作不到位，效果不明顯。近年來，特別是我國加入WTO后，金融機構(gòu)自控、自律機制逐步健全，中央銀行執(zhí)行貨幣政策力度不斷加強，并取得了一定成效。以上饒市為例，近年來，該市中心支行結(jié)合當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展實際，主動采取了一系列針對性措施，如銀企座談會、重大投資項目通報會以及經(jīng)濟、金融形勢分析會議制度，從而密切了政企、銀企關(guān)系，促進了銀企雙蠃雙活。據(jù)統(tǒng)計，去年在市、縣二級人民銀行的組織協(xié)調(diào)下，召開了16次銀企座談會和重大投資項目通報會，在會上多家金融機構(gòu)與企業(yè)簽訂貸款意向6．9億元，到年末到位資金達到5．1億元。為整治信用環(huán)境，防范金融風險，從去年開始，人民銀行組織開展了創(chuàng)建市轄金融信用優(yōu)質(zhì)區(qū)活動，在積極倡導誠實守信，制止信用缺失，優(yōu)化信用環(huán)境，打造信用上饒等取得了良好的效果，有力打擊了企業(yè)逃廢債行為，有效地防范金融風險，為中央銀行貨幣政策順利實施提供了良好的外部環(huán)境。
(四)傳導機制的主體行為變化：金融機構(gòu)間放款對象趨同加劇，信貸渠道狹窄
為應對“入世”，目前金融機構(gòu)特別是國有商業(yè)銀行加大了集約化經(jīng)營力度，以壯大商業(yè)銀行資金實力，參與國際金融競爭。在實際運作中，存在忽視一般客戶信貸需求，競相向少數(shù)優(yōu)質(zhì)客戶放款的傾向，造成金融機構(gòu)間客戶競爭日趨激烈，而
一、引言：微觀傳導機制的變化引發(fā)的微觀思考
所謂貨幣政策微觀傳導機制，就是貨幣當局運用一定的貨幣政策工具，影響中介指標進而使微觀實體經(jīng)濟發(fā)生變化，最終實現(xiàn)預期政策目標的途徑和過程的機能。當前，微觀傳導渠道是影響中央銀行貨幣政策信號在基層金融、經(jīng)濟的傳導效率和作用效果的關(guān)鍵因素。這里的“微觀”定義是：中央銀行、商業(yè)性金融機構(gòu)和企業(yè)之間的交易方式和交易環(huán)境。
當前，在貨幣政策理論研究上，一直存在從微觀傳導機制研究貨幣政策的基本趨向。首先，體現(xiàn)在規(guī)則與相機抉擇的爭論層面上，其政策含義是：中央銀行在現(xiàn)實經(jīng)濟面前的作為空間有多大。Friedman(1968)在強調(diào)政策規(guī)則的同時也認為從政策的靈活性出發(fā)，相機抉擇政策可以實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。其次，在政策效率上，Barro和Godon(1983)曾經(jīng)從貨幣政策當局和公眾博弈的角度論證了同樣的貨幣政策可能導致“多重均衡”的現(xiàn)象，如果當局不具備確保政策承諾的若干重要基礎(chǔ)性條件，則經(jīng)濟將走向“壞”均衡。因此，所有理論探討的前提是中央銀行賴以進行貨幣政策決策的經(jīng)濟背景如何；以及中央銀行是否有足夠的手段確保自己的承諾得以兌現(xiàn)。第三，在貨幣政策能否或者是否應該影響實際經(jīng)濟變量上，同樣存在爭論，F(xiàn)ischer(1979)認為貨幣政策可以影響資本積累，由此導致對產(chǎn)出的實際影響；Rotemberg(1984)、Grossman和Weiss(1983)論證了貨幣政策所具有的社會分配職能。Lucas(1977)、Fischer(1979)和Taylor(1975)則指出，在理性預期背景下，名義貨幣政策對實際產(chǎn)出具有持久影響。這是中央銀行得以存在和發(fā)展的理論基礎(chǔ)。所有這些分析都立足中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和公眾之間的交易、交易的有效性如何、交易的最終效果如何，都取決于微觀交易環(huán)境與機制的靜態(tài)格局和動態(tài)變化。
從我國的情況看，研究貨幣政策微觀傳導機制變化問題，疏通貨幣政策在微觀層面的傳導渠道，對于當前加入WTO后的新形勢下，有效實施央行穩(wěn)定的貨幣政策具有重要的現(xiàn)實意義。本文將探討以下三個問題：第一，加入WTO后，我國貨幣政策的微觀傳導機制到底出現(xiàn)了哪些變化，特別是對地方產(chǎn)業(yè)部門的直接影響何在；第二，這些變化對貨幣政策效率的影響如何；第三，面對這些變化，中央銀行的反應靈敏度有多高，是否可能有所作為。
為此，本文通過對江西省上饒市近年來貫徹中央銀行貨幣政策的實效評析，以及“入世”后微觀傳導機制的變化特征，從中揭示影響貨幣政策微觀傳導機制變化的深層次矛盾，掌握變化規(guī)律，采取可行性政策措施，以確保中央銀行貨幣政策的順利實施。
二、WTO框架下的貨幣政策微觀傳導機制變化特征及利弊分析
就整體而言，加入WTO后，中央銀行貨幣政策作用的宏觀經(jīng)濟環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化，其傳導機制也必然出現(xiàn)新的問題發(fā)生新的變化。從微觀層面看，雖然入世后，在短期內(nèi)外資銀行的加入不會對基層金融機構(gòu)產(chǎn)生直接沖擊，但由于影響貨幣政策的外在變數(shù)不斷增減，受貨幣政策作用的微觀實體經(jīng)濟受到“入世”后的強勁沖擊，致使貨幣政策微觀傳導機制出現(xiàn)新的變化特征，呈現(xiàn)出利弊交錯的變化趨勢。因此，在觀察貨幣政策效率之前，首先必須分析微觀傳導機制在后WTO時期發(fā)生了哪些實質(zhì)性變動。
(一)傳導機制的微觀實體變化：產(chǎn)業(yè)調(diào)整后，資金需求與金融取向背離
為應對“入世”，提高產(chǎn)品的國際市場競爭力，各地紛紛對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整和優(yōu)化。如上饒市提出：重視主導產(chǎn)業(yè)扶植，加大產(chǎn)業(yè)調(diào)整力度，提升產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品的國際競爭力，對市場沖擊較大并無明顯優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品堅決退出或轉(zhuǎn)產(chǎn)、兼并，并對全市37個工業(yè)行業(yè)進行分析(除12個規(guī)模極小外)，確定10個興盛產(chǎn)業(yè)，10個為衰退產(chǎn)業(yè)，1個為發(fā)展產(chǎn)業(yè)，4個為成熟產(chǎn)業(yè)。要求對主導產(chǎn)業(yè)做大、做優(yōu)、做強，加大主導產(chǎn)業(yè)的技改力度，提高產(chǎn)品質(zhì)量，強化產(chǎn)品品牌優(yōu)勢，今年初對我市江光等5戶主導骨干企業(yè)計劃安排固定資產(chǎn)投資及配套流動資金2．6億元，其中65％需要銀行信貸資金解決，貸款需求總量接近去年全市新增工業(yè)貸款的百分之二十，從而直接加大了銀行的資金壓力。
農(nóng)業(yè)是上饒市的弱質(zhì)產(chǎn)業(yè)，加入WTO后，對該市農(nóng)業(yè)特別是農(nóng)產(chǎn)品沖擊很大，目前該市糧、油價格明顯高于國際市場價格，缺乏競爭力。因此，調(diào)整農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展勞動密集型和本地特色型，有較高附加值，在國際市場上有價格優(yōu)勢的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)作為上饒市農(nóng)業(yè)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主攻點，走農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展之路，目前該市農(nóng)村調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)后，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)已發(fā)生了深刻變化：農(nóng)村經(jīng)濟由單一經(jīng)營向多元經(jīng)營轉(zhuǎn)變，即由過去單一種植水稻向種植經(jīng)濟作物、養(yǎng)殖、加工、經(jīng)商等轉(zhuǎn)變，經(jīng)營規(guī)模由單門獨戶生產(chǎn)向規(guī)?；⒓s化轉(zhuǎn)變，這樣農(nóng)民對貸款的要求也由小額貸款逐漸向大額貸款轉(zhuǎn)變，特別是一些已形成規(guī)模經(jīng)濟的農(nóng)業(yè)主導產(chǎn)品，如：珍珠、有機茶、烤鰻、食品罐頭等農(nóng)產(chǎn)品，今年預計投入3．8億元資金用來擴大規(guī)模和打造產(chǎn)品名牌優(yōu)勢，目前實際已投入1．8億元，占46．2％。其中：金融機構(gòu)1．1億元，占61．1％，資金缺口依然很大，而農(nóng)村信用社面對巨額的資金需求，也有心無力，制約了農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展。
綜上所述，入世后，我市在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，必然出現(xiàn)對資金的需求高峰，對當?shù)亟鹑跈C構(gòu)形成了較大的資金壓力，然而，金融部門，尤其是國有商業(yè)銀行金融取向卻背離了當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀，表現(xiàn)在資金高度集中，并流向大城市大企業(yè)，削弱了基層銀行的信貸自主權(quán)，基層營業(yè)網(wǎng)點不斷收縮，業(yè)務發(fā)展趨于萎縮(對欠發(fā)達地區(qū)尤甚)。據(jù)統(tǒng)計，上饒市國有商業(yè)銀行存、貸款業(yè)務的市場占有份額已由1999年的78％和85％，下降到2001年的75％和80％。因此，資金需求趨旺與金融取向背離，造成資金投向“點面脫節(jié)”，信貸渠道受阻，產(chǎn)業(yè)調(diào)整難以到位，影響了經(jīng)濟、金融的協(xié)調(diào)發(fā)展，削弱了貨幣政策的傳導效果。
(二)傳導機制的金融主體變化：中小金融機構(gòu)將成為金融支撐重心
隨著國有商業(yè)銀行向大城市、大企業(yè)轉(zhuǎn)移，導致國有商業(yè)銀行基層信貸業(yè)務和機構(gòu)網(wǎng)點萎縮加劇，中小金融機構(gòu)卻出現(xiàn)了快速增長勢頭，在微觀層面，逐漸成為金融支撐重心。其一，國有商業(yè)銀行在基層的逐步退出，給中小金融機構(gòu)的進入提供了便利。上饒市中小金融機構(gòu)存、貸款市場份額已由1999年的22％和15％上升到2001年的25％和20％，與同期國有商業(yè)銀行形成了鮮明的反差。其二，非國有經(jīng)濟的發(fā)展，經(jīng)濟總量的增加，為中小金融機構(gòu)的發(fā)展壯大提供了條件；其三，目前隨著國有商業(yè)銀行信貸資金的高度集中，中小企業(yè)資金需求矛盾進一步加劇，中小金融機構(gòu)的作用日顯重要，成為支持地方經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。如2001年新組建的上饒市城市信用社中心社，當年向230余戶中小及民營企業(yè)新增貸款支持1．5億元，有效解決了中小企業(yè)融資難的問題。農(nóng)村信用社支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展也功不可沒。特別是近年來人民銀行通過支農(nóng)再貸款支持，壯大了農(nóng)信社資金實力，加大了支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展力度。截止2001年末，人行上饒中支已對市轄農(nóng)村信用社注入支農(nóng)再貸款資金余額已達4．5億元，累計投放支農(nóng)再貸款資金達13．6億元，農(nóng)村信用社資金實力得到加強，投資范圍已經(jīng)擴大，大部分農(nóng)村信用社營業(yè)網(wǎng)點已向縣城滲入，并且對部分有一定發(fā)展前景的中小企業(yè)注入了信貸資金，取得了較好的社會、經(jīng)濟效益。因此，中小金融機構(gòu)的發(fā)展對貨幣政策的傳導起到了較好的補充作用，使得部分中小企業(yè)、民營企業(yè)的融資便利性大大增加。目前，隨著我國非國有經(jīng)濟的進一步發(fā)展，中小金融機構(gòu)將成為微觀層面的金融支撐重心，在促進貨幣政策效力的發(fā)揮起著越來越重要的作用。但是，我們也應該清醒看到，目前我國中小金融機構(gòu)的資金實力和抗風險能力還比較薄弱，特別是農(nóng)村信用社和城市信用社在過去信貸盲目擴張中積存下的大量不良資產(chǎn)沒有得到有效化解，資產(chǎn)負債率偏高制約其發(fā)展水平。因此，中小金融機構(gòu)擔當金融支撐重心面臨的形勢十分嚴峻。
(三)貨幣政策實施主體變化：基層央行調(diào)控職能更趨理性
加強金融監(jiān)管和實施貨幣政策是基層央行的兩大主要職能，然而，由于前幾年，商業(yè)銀行機制不健全，內(nèi)控能力較弱，風險防范意識不強，金融風險不斷聚集等，使基層央行的工作重心發(fā)生偏位，在處理金融監(jiān)管和金融服務的關(guān)系時，存在一手軟、一手硬的現(xiàn)象，貫徹實施貨幣政策的認識不統(tǒng)一，工作不到位，效果不明顯。近年來，特別是我國加入WTO后，金融機構(gòu)自控、自律機制逐步健全，中央銀行執(zhí)行貨幣政策力度不斷加強，并取得了一定成效。以上饒市為例，近年來，該市中心支行結(jié)合當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展實際，主動采取了一系列針對性措施，如銀企座談會、重大投資項目通報會以及經(jīng)濟、金融形勢分析會議制度，從而密切了政企、銀企關(guān)系，促進了銀企雙蠃雙活。據(jù)統(tǒng)計，去年在市、縣二級人民銀行的組織協(xié)調(diào)下，召開了16次銀企座談會和重大投資項目通報會，在會上多家金融機構(gòu)與企業(yè)簽訂貸款意向6．9億元，到年末到位資金達到5．1億元。為整治信用環(huán)境，防范金融風險，從去年開始，人民銀行組織開展了創(chuàng)建市轄金融信用優(yōu)質(zhì)區(qū)活動，在積極倡導誠實守信，制止信用缺失，優(yōu)化信用環(huán)境，打造信用上饒等取得了良好的效果，有力打擊了企業(yè)逃廢債行為，有效地防范金融風險，為中央銀行貨幣政策順利實施提供了良好的外部環(huán)境。
(四)傳導機制的主體行為變化：金融機構(gòu)間放款對象趨同加劇，信貸渠道狹窄
為應對“入世”，目前金融機構(gòu)特別是國有商業(yè)銀行加大了集約化經(jīng)營力度，以壯大商業(yè)銀行資金實力，參與國際金融競爭。在實際運作中，存在忽視一般客戶信貸需求，競相向少數(shù)優(yōu)質(zhì)客戶放款的傾向，造成金融機構(gòu)間客戶競爭日趨激烈，而
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